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A股開始迎來越來越多的國(guó)產(chǎn)車規(guī)級(jí)芯片企業(yè)。

5月19日，工業(yè)自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商信邦智能（301112.SH）發(fā)布重大資產(chǎn)重整及關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，公司擬通過發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金支付方式，收購(gòu)主營(yíng)車規(guī)級(jí)芯片的企業(yè)——無錫英迪芯微電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英迪芯微”）控制權(quán)，并計(jì)劃通過定增配套募集資金。

受此影響，作為“微盤股”的信邦智能，截至5月20日收盤股價(jià)大漲近20%，市值超過40億元。

值得注意的是，此次收購(gòu)預(yù)案中尚未披露計(jì)劃購(gòu)買英迪芯微的股權(quán)比例，但卻鎖定了20.40元/股的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)價(jià)格和同樣的可轉(zhuǎn)債發(fā)行轉(zhuǎn)股價(jià)格。與此同時(shí)，由于對(duì)標(biāo)的的審計(jì)工作尚未完成，收購(gòu)標(biāo)的的整體對(duì)價(jià)，還是一個(gè)“謎”。

什么樣的資產(chǎn)，在方案尚未鎖定之際，便有如此之高的市場(chǎng)預(yù)期？

預(yù)案顯示，英迪芯微是國(guó)內(nèi)少有的具備車規(guī)級(jí)芯片規(guī)?；慨a(chǎn)能力的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，儲(chǔ)備全面的車規(guī)級(jí)數(shù)字和模擬電路IP等自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并擁有豐富的全球頭部客戶資源。

而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，雖然國(guó)內(nèi)眾多微電子大廠從2022年汽車行業(yè)因公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致“缺芯”從而積極布局車規(guī)級(jí)芯片。但大量管線布局尚處于前期認(rèn)證階段，部分進(jìn)度較快的企業(yè)也只是“初步量產(chǎn)”。相比之下，英迪芯微則是車載模數(shù)混合芯片成熟企業(yè)，且擁有可觀的車規(guī)級(jí)芯片收入與固定客戶資源。

不過，與功率半導(dǎo)體（IGBT）、高算力系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）等高端高價(jià)芯片相比，英迪芯微在車規(guī)級(jí)控制類、傳感類芯片賽道上仍然面臨全球產(chǎn)能擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能逐步釋放帶來的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

同時(shí)，2024年，英迪芯微財(cái)報(bào)由盈轉(zhuǎn)虧，亦顯示車規(guī)級(jí)芯片行業(yè)在缺芯緩解之后，已經(jīng)出現(xiàn)了買賣方市場(chǎng)倒轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，這也為并購(gòu)標(biāo)的能否改善上市公司財(cái)務(wù)情況帶來一定的不確定性。

經(jīng)營(yíng)慘淡

信邦智能披露的預(yù)案顯示，英迪芯微自2017年成立以來便聚焦汽車芯片的國(guó)產(chǎn)和技術(shù)創(chuàng)新。公司生產(chǎn)產(chǎn)品主要為車規(guī)級(jí)數(shù)模混合芯片，應(yīng)用包括汽車照明控制驅(qū)動(dòng)芯片、汽車電機(jī)控制驅(qū)動(dòng)芯片、汽車傳感芯片等車規(guī)級(jí)芯片，以及部分醫(yī)療領(lǐng)域SoC芯片。

具體來看，英迪芯微在照明芯片模組領(lǐng)域擁有“特長(zhǎng)”，產(chǎn)品涵蓋內(nèi)外車燈的各類控制芯片；在車身控制和傳感芯片方面，公司的MCU模組則涵蓋天窗、腰托按摩、按鍵、熱管理水閥、熱管理水泵等內(nèi)外飾或功能性零部件。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2024年底，英迪芯微汽車芯片領(lǐng)域累計(jì)出貨量已經(jīng)超過2.5億顆，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近6億元，其中車規(guī)級(jí)芯片的收入占比超過90%。

客戶方面，信邦智能披露之預(yù)案稱，英迪芯微的車規(guī)級(jí)芯片已經(jīng)“全面進(jìn)入國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)合資及國(guó)產(chǎn)汽車品牌廠商供應(yīng)鏈”，以及全球主要知名外資汽車品牌廠商供應(yīng)鏈，包括2024年全球前十大汽車品牌、2024年全球前四大新能源汽車品牌等。

這些客戶包括上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、廣汽集團(tuán)、吉利汽車、東風(fēng)汽車、長(zhǎng)城汽車、奇瑞汽車、鴻蒙智行系列、小米、蔚來、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車等；海外廠商包括德國(guó)大眾、韓國(guó)現(xiàn)代起亞、福特和通用。

在預(yù)案中，信邦智能高調(diào)突出英迪芯微的行業(yè)地位。

如公告指出：“若英迪芯微實(shí)現(xiàn)上市，那么公司預(yù)計(jì)在A股上市的車規(guī)級(jí)模擬及數(shù)?；旌闲酒?yīng)商中排名第二，預(yù)計(jì)在A股上市的車規(guī)級(jí)數(shù)?；旌闲酒?yīng)商中排名第一?！?/p>

不過，即便英迪芯微深耕車規(guī)級(jí)MCU賽道多年，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的頭部企業(yè)，但就預(yù)案披露的財(cái)報(bào)來看，公司的經(jīng)營(yíng)情況難言樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，英迪芯微2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.84億元，上年同期為4.94億元；但上年英迪芯微實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)242.76萬元，2024年卻轉(zhuǎn)盈為虧，錄得2899.12萬元虧損。

曙光遙遙

英迪芯微的虧損并非由經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致，而是客觀的行業(yè)周期所引發(fā)。

從行業(yè)來看，2021~2023年全球汽車芯片出現(xiàn)暫時(shí)短缺，車規(guī)級(jí)MCU一芯難求，“二手市場(chǎng)”價(jià)格漲幅超百倍屢見不鮮。然而行業(yè)緊縮周期稍縱即逝，隨著瑞薩、英飛凌等海外車規(guī)級(jí)芯片巨頭應(yīng)供應(yīng)鏈要求擴(kuò)大了車規(guī)級(jí)芯片的產(chǎn)能規(guī)模，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性雖然顯著加強(qiáng)，但MCU供給過剩以及全球汽車消費(fèi)增速緩慢，導(dǎo)致市場(chǎng)向買方傾斜。

根據(jù)群智咨詢（Sigmaintell）數(shù)據(jù)，汽車MCU的庫存周期目前已經(jīng)超過30周，價(jià)格自2024年開始不斷下降，全年降幅為10%~15%，令毛利空間收窄。

受此影響，國(guó)內(nèi)主要車規(guī)級(jí)芯片盈利情況不及預(yù)期，如杰發(fā)科技、六分科技等雖然各類芯片出貨量大增，但研發(fā)投入較高且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前導(dǎo)致兩者母公司四維圖新2024年業(yè)績(jī)不佳。

與此同時(shí)，為應(yīng)對(duì)汽車國(guó)產(chǎn)化芯片供應(yīng)鏈自主可控的難題，近年來，國(guó)內(nèi)頭部半導(dǎo)體企業(yè)紛紛開啟車規(guī)級(jí)芯片管線，并逐步釋放可觀產(chǎn)能。

根據(jù)北京汽車研究總院數(shù)據(jù)，2022年之前，車規(guī)級(jí)芯片的國(guó)產(chǎn)化比例，普遍在5%以下。但經(jīng)過數(shù)年國(guó)內(nèi)頭部廠商的“努力”，車規(guī)級(jí)芯片在計(jì)算芯片方面的國(guó)產(chǎn)化比例提升至20%~25%，在控制類、傳感類的占比也提升至10%以及20%左右。

從預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能來看，未來幾年內(nèi)，包括兆易創(chuàng)新、士蘭微、納芯微、國(guó)民技術(shù)等A股上市公司，都將完成旗下大量車規(guī)級(jí)芯片流片、認(rèn)證和量產(chǎn)流程。而在眾多廠商共同推升車規(guī)級(jí)芯片國(guó)產(chǎn)化的過程中，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)恐將在所難免。

而在此次信邦智能收購(gòu)英迪芯微的預(yù)案中，公司也提到了這一風(fēng)險(xiǎn)。

“標(biāo)的公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括Melexis、Elmos、TI、英飛凌、恩智浦等海外成熟廠商，同時(shí)國(guó)內(nèi)部分芯片設(shè)計(jì)公司陸續(xù)進(jìn)入到標(biāo)的公司所處賽道。”預(yù)案指出：“若標(biāo)的公司在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品銷售模式等方面不能夠持續(xù)創(chuàng)新或改造，不能有效擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和提升品牌影響力，標(biāo)的公司將無法繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，標(biāo)的公司將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境中面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>